近来，海外热钱涌入新兴市场。投行摩根斯丹利报告显示，目前约有1.5万亿美元的热钱计划通过资本市场进入亚洲。许多内地房企则主动出击，借本轮热钱进入新兴市场的契机，抓住这个今年最好的融资窗口期，借道香港向海外融资。

数据显示，在美国第三轮量化宽松货币政策(QE3)推出之后的10月，内地房企向海外融资总额达到了27.07亿美元，折合成人民币为169亿元。其中，上半月房企融资8.97亿美元，下半月房企融资力度进一步加大，达到了18.1亿美元。

房企根据自身情况使用了各种融资方式，包括银行贷款1.57亿美元，发行优先票据或债券融资25.5亿美元。一些中小房企也抓住这个机会，加快推进赴港上市的步伐。

抛弃转势幻想

近期在欧美主要国家的货币宽松政策和人民币短期升值预期的带动下，热钱涌入香港资本市场，正出现一个难得的融资窗口。根据市场流传的信息，目前已有旭辉地产、江苏新城、南京金轮、当代集团等多家内地房企已过或即将接受聆讯，等候11月中旬港市可能出现的IPO“窗口期”。

但在内地持续调控房地产和金融风暴余寒尚存的大背景下，以机构投资者为主体的香港资本市场依然谨慎，投行想必也会抓住企业焦急的心理，压低上市价格。因此，从融资规模和可能的发行价格来看，都不大可能重演2009年内资房企在港上市的热潮。因为从基本面上看，无论是国际资本从中国等新兴经济体回流的趋势，还是国内房地产调控政策的取向，都不可能快速逆转。

此刻，如果内资房企寄望于香港资本市场大势反转，铤而走险步入先扩张再圈钱的赌局，必会陷入万劫不复;如果因为资金链扛不住，把融资当作救命稻草，或者面对千载难逢的优质稀缺地块，当下确实是稍纵即逝的机遇，但必须心甘情愿地接受煎熬，做好低于3~5倍市盈率发行、破净破发乃至签署对赌条款的心理准备;如果有条件，不妨学习当年卓越置业“临门一脚”主动放弃，回头看倒也未必是坏事。

冷静权衡利弊

红筹上市或者香港买壳上市最大的好处，正是在内地资本市场大门因政策和程序几乎关闭的背景下，打开通向境外资本市场多元融资的大门。融资的效率和成本对于房企这样的类金融企业至关重要，香港融资渠道比较多元化，发股、发债以及其他金融产品程序也很简单，银行贷款利率也较低。

2012年，面对发债发股无望、银行信贷紧缩、信托规模缩水的内地资本市场，内地房企几乎只剩下了降价卖房、卖地卖股权这些极端生存方式，而那些在境外上市的房企则相对从容，拿地也相对积极。尤其最近在美国第三轮量化宽松货币政策推出之后，部分企业更是抢抓机遇加快步伐融资。

据媒体报道，10月19日方兴地产(2.37,-0.01,-0.42%,实时行情)发行的5年期美元债年息仅4.7%。11月1日，SOHO中国(5.62,-0.04,-0.71%,实时行情)宣布发行的5年期美元债年息也不过5.75%。

“有得必有失”。红筹上市或者买壳也有各自的不利之处。红筹IPO赴港上市目前面临的问题在于耗时长、费用高、定价低;而买壳上市最大的问题在于短期内难以满足融资需求，因为根据香港相关的法律，在两年以内，对新收购的公司所做的操作对其五项核心指标的影响不能超过100%，这意味着壳公司两年之内只能做大一倍。

冷静权衡利弊，不难得出结论：目前并非赴港上市的春天。但是，对于那些未雨绸缪、志在推开境外融资大门的房企，确实是短期难得的机遇。